미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed)의 통화정책은 전 세계 금융시장의 흐름을 좌우합니다.
그중에서도 기준금리 인상만큼이나 중요하게 다뤄지는 것이 바로 양적 긴축(Quantitative Tightening, QT)입니다.
팬데믹 이후 기록적인 인플레이션에 맞서기 위해 연준이 꺼내든 QT는 현재 그 종료 시점에 대한 논의가 뜨겁습니다.
QT가 무엇인지부터, 과거 QT가 언제, 어떤 이유로 끝났는지,
그리고 현재 2차 QT의 종료가 왜 중요한지까지, 유동성의 변곡점을 심층적으로 분석해 보겠습니다.
1. 연준의 양적 긴축(QT)이란 무엇인가?
QT는 쉽게 말해 시중에 풀었던 돈을 회수하는 과정입니다.
이는 중앙은행이 국채나 주택저당증권(MBS) 같은 자산을 매입해 시장에 유동성을 공급하는
양적 완화(QE)의 정반대 개념입니다.
QT의 작동 원리
QE를 통해 늘어난 대차대조표 축소: 연준은 QE를 통해 자산을 매입하면서 대차대조표(보유자산) 규모를 키웠습니다. QT는 이 대차대조표를 축소하는 것을 목표로 합니다.
재투자 중단: 연준이 보유한 채권의 만기가 도래하면, QE 때처럼 상환금을 재투자하는 대신 유동성을 흡수합니다. 즉, 시장에 공급될 예정이던 돈이 회수되는 것입니다.
유동성 회수: 이 과정에서 시중은행이 연준에 예치해 둔 지급준비금(Reserves)이 줄어들면서 금융 시스템 전반의 유동성이 감소합니다.
QT의 목적 및 영향
| 구분 | 목적 | 주요 영향 |
| 정책 목표 | 인플레이션 억제, 통화정책 정상화 | 유동성 축소, 장기 금리 상승 압력 |
| 경제 효과 | 경제 수요 둔화 및 물가 안정 유도 | 기업 및 가계 대출 비용 증가, 성장 둔화 가능성 |
2. 역사적 분석: 1차 QT (QT-I)의 시작과 예상치 못한 종료
연준은 글로벌 금융 위기(2008년) 이후 3차례에 걸친 QE를 종료하고,
경제 회복에 맞춰 첫 번째 QT(QT-I)를 실시했습니다.
이 사례는 현재 2차 QT의 종료 시점을 예측하는 데 결정적인 교훈을 제공합니다.
| 1차 QT (QT-I) 상세 요약 | 기간 및 배경 |
| 시작 시점 | 2017년 10월 |
| 공식 종료 발표 | 2019년 3월 FOMC (9월 종료 계획 발표) |
| 실제 종료 시점 | 2019년 8월 말 (당초 계획보다 다소 일찍 종료) |
| 축소 규모 | 약 7천억 달러 |
🚨 2019년 QT 조기 종료의 결정적 이유: 레포 시장 위기
1차 QT의 가장 중요한 교훈은 예기치 못한 유동성 경색으로 인해 QT가 조기에 중단되었다는 점입니다.
배경: 연준이 꾸준히 대차대조표를 축소하면서 은행 시스템의 지급준비금(유동성)이 점차 줄어들었습니다. 연준은 '충분한 지급준비금 체제'를 유지하려 했으나, 그 적정 수준을 정확히 예측하지 못했습니다.
사건: QT 종료 직후인 2019년 9월, 단기 자금 시장인 레포(Repo) 시장에서 금리가 갑자기 5% 이상으로 급등하는 유동성 경색 사태가 발생했습니다. (당시 연방기금금리 목표 범위는 2.00~2.25%였으나, 실효 금리가 목표 상단을 뚫고 상승함)
문제점: 이는 금융기관들이 일시적으로 자금이 부족해 연준의 통제 금리보다 더 높은 금리를 지불하고 돈을 빌려야 했음을 의미합니다. 즉, 연준의 통화정책 실행력이 흔들린 것입니다.
연준의 조치: 연준은 시장 안정화를 위해 레포 운영을 재개하여 유동성을 긴급 투입하는 조치를 취했습니다. 2019년 3월에 9월 말 종료 계획을 발표했으나, 시장 불안정 우려에 따라 실제로는 8월에 종료함으로써 사실상 QT를 중단했습니다.
→ 1차 QT의 교훈: QT를 통해 지급준비금이 '최소한의 안정적인 수준(LCLoR)' 이하로 떨어지면,
금융시장에 급작스러운 불안정(유동성 악화)이 발생할 수 있다는 점을 확인했습니다.
3. 현재의 2차 QT (QT-II)와 종료 전망 (2025년 현재)
코로나19 팬데믹 대응 QE로 연준 대차대조표는 사상 최대인 약 $9조까지 불어났습니다.
연준은 고강도 인플레이션에 대응하기 위해 2022년 6월부터 2차 QT를 재개했습니다.
시작 시점: 2022년 6월
현재까지의 축소: 2025년 10월 현재, 대차대조표 규모는 $7조 초반대까지 줄어들었습니다.
(약 $2조 가까이 축소)
QT 종료가 임박했다는 신호 (유동성 전환)
최근 제롬 파월 연준 의장을 포함한 연준 위원들은 QT 종료 시점이 몇 달 안에 도래할 수 있다고 시사하며 '유동성 전환(Fed Flip)'에 대한 시장의 기대를 높이고 있습니다.
지급준비금(Reserves) 수준:
핵심 기준: 연준은 지급준비금이 '충분한(ample) 수준보다 다소 높은 수준'에 도달할 때 QT를 종료하겠다고 밝혔습니다.
2019년 재현 우려: 2019년 레포 위기를 겪었기 때문에, 연준은 지급준비금이 LCLoR(최소안정 지급준비금) 아래로 떨어지기 전에 선제적으로 QT 속도를 늦추거나 중단할 가능성이 높습니다.
역레포 잔액 감소:
유동성 완충 역할: QT 초기에는 금융기관들이 연준의 역레포(Reverse Repo) 시설에 맡겨뒀던 자금이 빠져나가며 유동성 회수의 충격을 흡수했습니다.
다음 단계: 이제 역레포 잔액이 크게 줄어들면서, QT의 유동성 회수 압력이 은행의 지급준비금에 직접적으로 영향을 미치기 시작했습니다.
이는 QT 종료 시기가 가까워졌다는 중요한 신호입니다.
단기 자금 시장의 이상 신호:
최근 단기 레포 금리(SOFR 등)에서 일시적인 변동성이 나타나고 있으며, 연준의 단기 유동성 공급 장치인 SRF(상설 레포 제도) 수요가 다시 늘어나는 등 유동성 압박 징후가 반복적으로 감지되고 있습니다.
이는 연준이 2019년의 실수를 반복하지 않기 위해 서둘러 QT를 종료할 명분을 제공하고 있습니다.
🔔 2차 QT 최종 종료 시점 전망
현재 금융시장 전문가들은 다음과 같이 2차 QT 종료를 예상하고 있습니다.
예상 시점: 2024년 말 ~ 2025년 상반기 중 QT 종료 결정이 내려질 가능성이 높습니다.
결정 배경: 연준이 유동성 리스크를 관리하고, 특히 지급준비금 수준을 안정적으로 유지하려는 의지가 강하기 때문입니다.
QT 종료는 금리 인하와는 별개의 정책이지만,
시장에 추가적인 유동성 공급 압력이 사라지는 것이므로 전반적인 금융 여건 완화에 긍정적인 신호로 작용할 것입니다.
투자자들은 연준의 FOMC 회의와 함께 은행 지급준비금, 역레포 잔액, 단기 금리 변동성 등의 지표를 계속 주시해야 할 시점입니다
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